8月商贸数据分析：基数效应下 出口回升 货币政策或还需放松

事件。月商应下

    据海关统计数据，贸数我国8 月出入口（以美元计费）同期相比降8.8%，据分Wind 一致预期降9.5%，析基需放前值降14.5%；进口的数效松降7.3%，Wind 一致预期降8.2%，出口前值降12.4%；顺差683.6 亿美金，回升货币或还预测值806 亿美金。政策

    评价。月商应下

    8 月出入口同期相比从7 月的贸数-14.5%升到-8.8%，现阶段国外市场需求依然相对性乏力，据分但是析基需放同期相比数量比较低，8 月出入口减幅有一定的数效松下挫；分所在国来说，对新兴经济体和全球经济出入口减幅同歩下挫，出口对全球经济出入口优于新兴经济体；分交易方式看，回升货币或还一般贸易和出口贸易出入口都明显改善，出口贸易出入口整体依然较差，体现世界贸易主题活动依然不景气；分产品看来，加工品出入口明显改善，机电产品出口改进不显眼，汽车出口增长速度有所回落。8 月进口的同期相比从7 月的-12.4%升到-7.3%，因为房地产业依然较弱，一般商品进口要求依然较弱，但是在商品涨价环境下，大宗商品现货进口的有所增长，8 月进口的增长速度有所增长；分所在国来说，从全球经济进口的减幅显著下挫，从新兴经济体进口的依然不景气；分交易方式来说，一般贸易和出口贸易减幅都会有所下挫，但是出口贸易相对性更弱；分产品看来，8 月八种大宗商品现货进口的额度同期相比从7 月的-13.3%升到0.8%，别的一般商品进口同期相比从-12%升到-10.6%，大宗商品现货对进口产生显著支撑点。8 月顺差约684亿美金，小于上年8 月的约787 亿美金，进口的反跳促使顺差有一定的下挫，但是顺差绝对水平依然比较高，经常账户仍然是人民币的汇率的重要基础要素。

    现阶段美国的经济依旧有一定延展性，但在财政政策不断收紧环境下，美国的经济方向中仍趋向下滑，特别是伴随着人力资源市场变缓，国外下行压力很有可能大量呈现。此外，欧元区经济也面临着大量工作压力，而新兴经济体经济发展劣势代表着全世界要求依然不够，在我国出入口增长速度将面临进一步下滑的风险性。考虑到外需对经济贡献难得提高，后面经济走势仍需看刚需。我们注意到最近工业品价格显著反跳，并且对总体工业产出也产生一定支持，主要是稳定增长预估中的上中下游补财库产生的影响，当然这种补财库个人行为对要求支撑延续时间会比较有限，后面我国经济能不能真真正正企稳回升，还是得在于以房地产业为代表最后要求能不能大大提高。伴随着房地产新政策不断优化，市场情绪也得到了一定修补，但由于住户买房能力及意向不够，房地产业修复依然比较迟缓，而物业对我国经济连累或依然比较大。考虑到里外要求偏不景气而基本面并未见大大提高，我们预计财政政策可能再次释放压力，流通性仍将保持充足，我们预计后面中央银行或再次降准降息，这可能会再次正确引导储蓄经济下行。因为实体线资金需求不够，金融企业所面临的“钱荒”局势或难得显著减轻，配备能量也将再次推动回报率下滑，我们再对证券市场保持开心，提议资产配置保持一定资产久期。

    具体来说：

    1. 分交易方式：

    交易方式视域下：8 月一般贸易进出口同期相比取得-6.9%，在7 月-12.9%的前提下有所增长，在其中一般贸易出口同比降幅从-13.7%下挫至本月的-7.3%，一般贸易进口降幅收窄至-6.4%（上月-11.7%）。出口贸易方面，8 月出口贸易出入口同期相比下挫至-15.6%（上月-22.1%），出口贸易进口的降幅收窄至-11.7%（上月-18.5%）。去年数量减少和8 月世界贸易市场热度小幅度修补环境下，一般贸易和出口贸易下滑都会有所下挫。

    2. 分所在国和区域：

    贸易国视域下：7 月国家对关键新兴经济体（美欧日韩）出口额同期相比降幅收窄至-15.3%，对东盟十国及乌克兰等亚洲地区全球经济出入口同期相比降幅收窄至-9.1%，目前对美国与东盟国家出入口修补相对性更加明显，合乎大家在汇报《从产业链格局变迁看出口和贸易顺差变化》1中对东盟国家主要负责产业集聚的分析。从商贸市场份额来说，本月对美国出入口占有率小幅度回暖，不过对于欧盟国家、日韩、东盟国家、俄罗斯出口占有率均小幅度下降。

    进口的层面，8 月在我国从美、欧盟国家、日本、进口总金额比上年同期-7.9%（上月-11.2%），-5.7%（上月-3%），-16.9%（上月-14.7%），-21.9%（上月-23%），总体从西方国家进口的降幅收窄主要是由从美国品牌主要表现强过上月奉献。本月从新兴经济体，如东盟国家、澳洲等进口的减幅有一定的下挫，或者与刚需边界回暖环境对原料与大宗商品现货要求有所增长相关。

    3. 分商品进口2：一部分原料进口的额度同期相比回暖，电气产品和高新产品进口的额度同期相比下滑下挫具体而言，电力能源层面，2023 年8 月原油进口5280 万吨级，同比上涨30.9%、增长速度比上月回暖，推动原油进口额度同比增长率回暖至0.5%。别的原料层面，精矿粉进口的10642 万吨级，同比增长10.6%，进口的额度同比上涨6.3%；铜矿砂进口的270 万吨级，同比增长18.8%，推动进口的额度同期相比升到20.6%；铜料出口量则同比减少5%、进口的额度同比下滑7%。

    机电工程和高新产品层面，进口的额度下滑均比上月有一定的下挫，累加一部分原料进口的额度同期相比回暖，推动总体进口的额度同期相比下滑下挫，但是绝对增长速度仍低。

    4. 分货物出口3：车辆、电子产品出入口增长速度下降，其他大部分货物出口增长速度有所增长但仍然是负具体而言，电气产品中汽车（包含汽车底盘）出入口额度同比增长率大幅回落、较7 月下降48ppt 至35.2%，但是通用机械和自动数据处理设备同期相比下滑下挫，推动电气产品总体出入口额度同期相比下滑由-11.9%下挫至-7.3%。高新产品出入口额度下滑也从-18.1%下挫至-13.2%。别的耐用消费品中，家俱、小玩具、照明灯具同期相比下滑都会有所下挫，家用电器同比增长率由负转正定级；与此同时，服饰、箱包皮具等其他劳动密集型产业出入口额度同期相比下滑也会有所下挫。总体来看，尽管车辆、电子产品出入口增长速度下降，但是其他大部分货物出口增长速度有所增长，因而总体出入口下滑靠前月下挫，但绝对水平仍较弱。

    风险性。

    外需下降超过预期。