价格数据点评：价格水平边际回落 需求偏弱困局仍待破解

　　食品价格回落拖累 CPI 同比由平转负，价格价格环比由正转负。数据水平10 月，点评天气晴好农产品总体供应充足及双节过后部分消费需求回落影响下，边际食品价格同比、回落环比均较上月有所回落，需求非食品价格同比涨幅与上月相同，偏弱破解环比由正转平。困局受食品价格回落拖累，仍待CPI 同比由平转负，价格价格为-0.2%，数据水平CPI 环比由上月上涨0.2%转为下降0.1%，点评结束环比连续3 个月为正的边际态势，终端需求修复基础仍需夯实。回落本月翘尾因素影响为-0.2个百分点，需求新涨价因素影响为0。本月扣除食品和能源的核心CPI 同比为0.6%，较上月回落0.2 个百分点。今年以来价格水平整体位于低位，1-10 月CPI 同比为0.4%，较前值持平，但低于上年同期的2%。

   　　猪肉价格降幅扩大，鸡蛋、牛羊肉、鲜菜等鲜活食品的价格也下降较多，食品价格同比降幅扩大。10 月食品价格同比下降4%，降幅比上月扩大0.8 个百分点，为2021 年10 月以来低点，影响CPI 下降约0.75 个百分点，环比价格由上月上涨0.3%转为下降0.8%。具体来看，受基数走高、供应较为充沛及节后需求回落等影响，猪肉价格同比下降30.1%，降幅较上月扩大8.1 个百分点，为2022 年5 月份以来的低点，影响CPI 下降约0.55 个百分点，猪肉价格降幅走扩是食品价格回落的主要拖累因素。上年同期基数走低，鲜菜价格降幅较上月收窄2.6 个百分点，为-3.8%，仍在拖累食品价格，此外，鸡蛋、牛羊肉、食用油价格降幅在3.5%-6.4%，也对食品价格形成拖累。不过鲜果价格由上月下降0.3%转为上涨2.2%，对食品价格形成一定支撑。

   　　工业品消费品价格与服务价格保持稳定，非食品价格同比涨幅与上月相同。10 月，非食品价格同比上涨0.7%，涨幅与上月相同，环比由正转平。随着节日效应逐渐消退，服务价格同比上涨1.2%，涨幅较上月小幅回落0.1 个百分点，其中飞机票、旅游价格同比涨幅均有所回落。10 月国际油价先涨后跌，整体回落，但仍位于高位水平。我国成品油价格当月先后两次下调，汽油价格环比涨幅较上月回落0.6 个百分点，不过在上年同期基数走低下，汽油价格同比增速由负转正，较上月回升3 个百分点，为1.8%，支撑工业消费品价格降幅较上月收窄0.2 个百分点，为0.1%。

   　　八大类商品价格同比延续五涨三降，多数类别商品价格增速较上月持平或回落。从具体类别看，秋招租房传统旺季下，10 月居住项价格同比上涨0.3%，涨幅较上月回升0.1 个百分点；汽油价格同比回升下，交通工具用燃料价格同比由负转正，较上月回升2.9 个百分点，为1.8%，带动交通通信项价格降幅收窄0.4 个百分点，为下降0.9%；其余类别中，食品烟酒价格同比降幅较上月走扩0.6 个百分点，为下降2.1%，衣着及医疗保健价格增速与上月持平，分别为1.1%和1.3%，生活用品及服务、其他用品及服务、教育文化和娱乐价格同比分别较上月回落0.2 个百分点、0.3 个百分点、0.2 个百分点至-0.6%、3.6%和2.3%。

   　　翘尾因素拖累加大以及原油等大宗商品价格高位波动，PPI 同比降幅扩大，结束了连续3 个月降幅收窄走势，环比由正转平。10 月国际原油价格及有色金属价格波动回落，同时翘尾因素对PPI 的拖累加大（本月翘尾影响约为-0.4 个百分点，较上月回落0.2 个百分点，今年价格变动的新影响约为-2.2 个百分点，上月为-2.3 个百分点），此外本月制造业PMI 边际回落，其中PMI 生产指数、新订单指数均较上月走弱，且10 月出口降幅扩大均表明当前我国经济修复仍较为曲折，国内工业企业下游需求修复也受到一定制约。

   　　受上述因素影响，10 月PPI 同比下降2.6%，降幅较上月扩大0.1 个百分点，环比由上月上涨0.4%转为持平。其中生产资料价格同比降幅与上月相同、生活资料价格同比降幅延续扩大。从PPI 定基指数（2020 年=100）来看，PPI 定基指数延续升势，但仍为2021 年10 月来的较低水平，需求偏弱对工业品出厂价格修复仍存制约。1-10 月PPI 同比下降3.1%，与前值持平，但明显低于2022 年1-10 月水平（5.2%）。

   　　生产资料价格整体保持平稳，生活资料价格降幅连续两个月扩大。10 月生产资料价格同比下降3%，降幅与上月相同。具体行业来看，上年同期基数走低下，与石油相　关的石油煤炭及其他燃料加工业价格同比下降3.8%，收窄2.9 个百分点，石油和天然气开采业由上月下降3.3%转为上涨1.7%，但是受国际油价及有色金属价格波动回落影响，二者环比价格涨幅均较上月有所回落，此外有色金属的环比价格也由正转负；上年同期基数走低下，煤炭开采和洗选业价格同比下降15.4%，降幅收窄0.2 个百分点，同时随着进入传统消费旺季，煤炭开采和洗选业价格环比涨幅较上月加大；钢材供应较为充足之下，黑色金属冶炼和压延加工业价格同比与环比均较上月回落。

   　　10 月PPI 生活资料价格降幅较上月扩大0.6 个百分点，同比下降0.9%,终端需求偏弱下，下游需求改善仍待时日。

   　　PPIRM 同比降幅略有扩大，工业产品购销价格剪刀差持平于上月。10 月PPIRM 未能延续7 月来的回升走势，同比下降3.7%，降幅较上月扩大0.1 个百分点，环比较上月回落0.4 个百分点，为0.2%。1-10 月PPIRM 同比为-3.6%，与前值持平，上年同期为7.5%。购进价格与出厂价格剪刀差与上月相同，购进价格连续7 个月低于出厂价格，企业成本压力边际缓解，但需求仍偏弱下，企业盈利修复仍受限。

   　　短期内物价水平或仍位于低位，后续物价低迷态势的扭转仍需稳增长政策持续发力。

   　　10 月CPI、核心CPI 低位回落，PPI 降幅走扩，体现出当前我国需求仍较为疲弱，物价低迷的态势尚未出现根本扭转，稳增长政策仍需发力夯实经济修复基础。年内需加快新增万亿国债的发行使用，尽快形成实物工作量，与前期多项稳增长、扩需求政策形成合力共同提振经济，通胀温和回升的基础仍存。短期看：CPI 方面，随着基数走低及传统需求旺季，猪肉价格或低位企稳回升，对食品价格的拖累边际减弱，原油价格虽边际回落但短期或仍位于较高水平，工业消费品价格预计延续企稳态势，不过节日效用消退短期服务价格承压，非食品价格整体预计保持稳定，叠加翘尾因素，短期CPI 或温和抬升；PPI方面，随着万亿国债加快发行使用，以及城中村改造等重点基建领域加快推进，预计将对11 月、12 月的国内产需修复带来助力，对工业品价格形成支撑，PPI 同比降幅有望边际收窄。