家电行业专题：Q3收入增长提速 外销高景气兑现

　　Q3 家电行业收入增长提速，家电景气上游、行业销高小家电增速亮眼：Q3 家电行业（统计个股见表1）收入YoY+7.8%，专题环比Q2 收入增速提升0.4pct。收速外Q3 家电内销经营稳健，入增外销业务持续复苏，长提且受低基数影响，兑现行业收入增速提升。家电景气具体来看，行业销高Q3 家电上游、专题小家电、收速外厨电、入增白电、长提照明、兑现黑电收入YoY+14.8%、家电景气+13.4%、+9.2%、+8.4%、+6.2%、-0.2%。

   　　外销接单兑现，关注出口链标的：Q3 家电外销景气向好。根据海关数据， Q3 我国家电出口金额同比+13%，增速较Q2 提高4pct。

   　　分地区来看，Q3 我国家电对欧洲、北美、拉美的出口情况良好。

   　　欧洲进入补库存周期，欧洲零售库存量信心指数年初以来逐渐恢复，目前已提升至疫情前水平。Q3 国内家电对北美出口增速呈现逐步提升的态势。2022 年下半年以来，拉美通胀回落叠加高温天气，消费需求复苏带动订单增长。展望后续，海外消费需求呈现恢复态势，渠道补库存需求持续加强，且受益于低基数效应，我们认为家电出口景气有望提升。

   　　受地产影响，厨电行业景气承压：Q3 厨电行业（除日出东方）收入YoY+4.8%，增速环比Q2 降低2.7pct，主要受前期地产销售影响，且保交楼红利进入尾声，导致部分企业工程渠道降速。Q3传统厨电企业销售增速高于集成灶公司，主要因为集成灶销售集中在三四线毛坯新房，三四线地产景气波动对其影响较大，且集成灶属于需求改善型产品，受消费景气波动的影响更大。展望后续，前期住宅新开工面积增速下降或将影响行业需求，但下沉及家装等增量渠道有望提振经营表现。

   　　Q3 扫地机企业经营表现分化：Q3 科沃斯、石头科技的收入和业绩增速表现分化，主要因为：1）Q3 扫地机外销收入显著增长，但科沃斯扫地机海外业务占比较低。2）国内洗地机行业增速放缓，科沃斯旗下添可品牌受影响较大。3）科沃斯积极拓展线下渠道、抖音渠道等新渠道，目前新渠道盈利能力较弱。4）科沃斯积极布局商用清洁机器人、智能炒菜锅等多元化业务，新业务尚在投入期。展望后续，我们对石头科技、科沃斯的收入、业绩增长保持乐观。扫地机是长坡厚雪的赛道，在全球市场仍有较大的普及率提升空间。此外，国内扫地机品牌在海外市场的产品竞争力较强，有望凭借全能基站产品进一步提升在海外市场的份额。

   　　投资建议：空调基数压力高峰已过。虽然目前在空调淡季，但是前期积压需求的回补仍在发生作用。地产政策的边际放松，也将对空调需求有所贡献。考虑基数，去年安装卡增速的峰值在三季度。随着基数回归正常，空调的数据表现将出现环比改善。结合估值，我们优先推荐美的集团、海尔智家、格力电器、三花智控。另外，国内热泵的需求正在上升，对应标的包括日出东方、英华特等。以康师傅为代表的软饮涨价，显示日常消费景气依然坚挺，以海容冷链为代表的相关公司具备长期投资价值。家电的出口需求出现结构性复苏，资本市场对地缘政治关系也开始出现积极预期，出口型企业值得重点关注，包括新宝股份、石头科技、Vesync 等。

   　　风险提示：原材料价格大幅上涨、地产政策变化、人民币大幅升值